市场有效假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）是说：资产价格已经充分反映了所有可获得的信息，因此投资者很难长期、稳定地通过公开信息战胜市场。

换句话说，如果市场足够有效，股票价格会迅速吸收新闻、财报、宏观数据、政策变化等信息，当前价格就是市场对这些信息的综合定价。

三种形式

1. 弱式有效市场

认为：历史价格和成交量已经反映在当前价格里。

含义是：

• 单靠K线、均线、历史涨跌、成交量等技术分析，很难稳定赚超额收益；
• 因为过去走势已经被市场消化。

但这不等于技术分析完全没用，只是说它很难成为长期稳定的“免费提款机”。

2. 半强式有效市场

认为：所有公开信息都已经反映在价格里。

公开信息包括：

• 财报；
• 公司公告；
• 行业新闻；
• 宏观政策；
• 分析师报告；
• 市场预期等。

含义是：

• 普通投资者读到新闻时，价格可能已经反应了；
• 靠公开信息做基本面分析，也很难长期稳定跑赢市场；
• 主动基金经理长期战胜指数并不容易。

这是现实中讨论最多的一种形式。

3. 强式有效市场

认为：所有信息，包括内幕信息，都已经反映在价格里。

这个版本最极端，也最不符合现实。

因为内幕交易确实可能带来超额收益，所以强式有效市场通常被认为不太成立。

对投资的启示

如果你相信市场高度有效，那么比较合理的策略是：

• 买指数基金；
• 降低交易频率；
• 控制成本；
• 做长期资产配置；
• 不试图频繁预测短期涨跌。

这也是被动投资、指数基金、ETF长期流行的理论基础之一。

但市场真的完全有效吗？

不完全。

现实中市场经常出现：

• 情绪过度反应；
• 羊群效应；
• 流动性冲击；
• 估值泡沫；
• 信息不对称；
• 小盘股、冷门股研究不足；
• 投资者行为偏差。

所以很多价值投资、行为金融、量化因子投资都建立在一个前提上：市场大多数时候接近有效，但并非时时处处完全有效。

我对它的理解

市场有效假说最有价值的地方，不是告诉你“市场永远正确”，而是提醒你：

如果你认为市场错了，你必须清楚自己比市场多知道什么、看得更远在哪里、承担了什么风险。

否则，所谓“发现低估”，很可能只是市场已经知道了你没看到的问题。