泡泡玛特7月中旬会发盈喜吗?用高频数据算一笔账 🧮

$泡泡玛特(09992)$

一、先说结论

• 发盈喜概率:约2/3,窗口参考过去两年在7月15日-22日
• 若发,成色大幅降档:收入大概率"不低于30%~40%"、溢利"不低于15%~25%"量级——对比去年盈喜的"收入≥200%/溢利≥350%",完全不是一个量级
• 若7月22日前没发,缺席本身就是信息:基本可以反推H1净利增速掉到了20%以下、利润率压缩比预期严重

二、为什么大概率会发?两个依据

1. 披露惯例:泡泡玛特连续两年7月中旬发中期盈喜——

• 2024年7月22日:收入不低于+55%、净利不低于+90%
• 2025年7月15日:收入不低于+200%、溢利不低于+350%

2. Q1已经把下限锁死:公司5月12日一季度经营公告,Q1整体收益同比+75%~80%(推算约99-104亿元),其中中国+100~105%、美洲+55~60%、欧洲+60~65%、亚太+25~30%。

三、测算框架:一道简单的算术题

基数(2025年披露数据):

• 2025 H1收入138.8亿(+204.4%),归母净利45.7亿,净利率33.0%
• 按Q1增速反推:Q1-25约57亿 → Q2-25约82亿(LABUBU 3.0爆发的峰值季,全年最难跨的基数)

推演:

• Q1-26 ≈ 57 × 1.775 ≈ 101亿
• 关键算式:H1收入要达到+30%,只需要Q2同比≥ -3%——也就是说Q2只要不同比下滑,收入端盈喜就已经躺赢,Q1一个季度就把安全垫垫出来了
• H1要+40%,需要Q2同比+14%;要+50%,需要Q2同比+31%(这个难)

四、Q2高频数据怎么说:6月是最弱的一个月

国内线上(高盛6月11日跟踪报告):

• 4月+95% → 5月+29% → 6月抖音run-rate环比同比双弱
• 德银7月1日:其线上监测出现2024年以来首次同比下滑;但5月同店销售+12%(五一拉动)

美国(Bloomberg信用卡跟踪,只看方向):

• 4月-43% → 5月-36%,Q2累计约-40%
• ⚠️注意口径:Q1该数据仅低个位数增长,实际美洲营收却+55~60%——系统性低估几十个百分点,不能当真实降幅,但方向确认承压(去年Q2是Labubu在美国病毒式爆发的顶峰基数)

二手市场温度计:

• LABUBU 4.0"复古理发店"6月26日发售:首日售罄率仅为以往大IP的30-50%,补货后有现货,常规款二手直接破发(约107元 vs 159元发售价)
• 对比2025年峰值:隐藏款曾炒到79倍溢价——投机盘已基本离场

拼起来:Q2整体同比大致落在0%~+20%(4月还强,6月可能单月转负)。

五、结果区间

*净利按净利率从33%压缩至29~31%测算(原材料、海运费、固定费率上行,券商对全年也是这个假设)

六、反面思考:三个不能忽视的变数

1. 净利端才是盈喜的真正门槛:若净利增速仅15~20%,与管理层"全年不低于20%"的指引基本一致、无重大预期差,公司可能干脆不发——发一个"溢利增长不低于15%"的盈喜,观感上反而像盈警
2. 即使发了,信息增量有限:Q1数据已公开,H1+30~40%就在市场预期区间内(瑞银全年+15%、管理层≥20%),难成向上催化剂
3. 市场真正交易的是H2:4.0首发疲软+常规款破发指向下半年,这才是当前多空分歧点(高盛中性TP 184 vs 摩根大通增持TP 350,差了近一倍)。去年3月指引保守当天股价-20%的先例说明,这票交易的是增速的二阶导,不是增速本身

七、怎么验证

7月13日-22日盯港交所公告:

• 发了 → 对照第五节的区间,看落在哪档
• 没发 → 负面信号,大概率净利端出了问题

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个人测算,主要假设:Q1-25季度拆分为估算值(公司不披露季度绝对收入),测算存在±5个百分点误差。数据来自公司公告及公开媒体报道,截至2026年7月6日。不构成投资建议。